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“跑马圈地”后时代 水务行业并购风向哪个方向吹?

来源:宇墨Umore | 2015-08-17 10:42:22
水务行业 并购
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         自2008年前后水业大发展以来,一些大型环保投资运营企业开始以资本力量为后盾,在全国范围内大量收购水务资产以快速提升运营规模,确立行业领先优势。各地大量存在的运营状况好坏不一,财务状况参差不齐的区域性投资运营企业和单个的污水厂为这种收购提供了海量的标的,“跑马圈地”的风潮持续多年。期间,以北控水务、首创股份等为典型的一众企业通过践行横向规模并购一跃成为行业龙头。外延式扩张也成为水务行业“简单暴力,屡试不爽”的撒手锏。这类并购也成为近年来环保并购的最主要逻辑。

时至今日,环保并购市场气候已与几年前大不相同。海外并购、企业转型、题材炒作等种种趋势使并购类型和参与主体都更加多元化。水务行业也在政策和资本推动下进入了新的发展时期。在此背景下,“买买买”是否还是水务巨头们获取市场份额的居家旅行必备利器?本文将通过对污水处理行业的市场集中度,以及近年来并购数据的分析为读者给出答案。

行业集中度

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将国内污水处理行业主要企业近三年污水处理规模做统计,可得出上图。可以看出:各家企业运营规模都有一定上升,上升幅度最大的企业为光大国际(该规模提升即来自对汉科环境的收购)。就这几家企业所占据的市场份额而言,2012~2013年行业集中程度度大体稳定,2013~2014年有相当程度的提高(事实上,这个提升并不主要来自于上述大额并购案,若将该案例影响去除,行业集中度约为25.5%)。总体来看,污水处理市场还有进一步的整合空间(多数成熟行业排名前五公司市场份额高于50%)。

环保横向并购及总并购趋势

先看宏观趋势:

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仅看污水处理行业横向扩张类型并购走势,可以发现近年来在案例数和金额方面有所波动,但大体围绕着一个平衡线变化,横向并购在近三年未有明显的上行下行趋势。反观环保行业并购的总体趋势,无论在并购数量还是并购金额方面,自2009年以来就一直处于增长状态。一边大体稳定,一边持续增长,对比之下,污水处理领域的横向并购比例逐步降低。可以说,以规模扩张为目的的横向并购在中国环保并购市场中依然是重要的逻辑和手段,依然有并将保持相当的规模,但随着环保领域的并购类型、目的、参与者都在近几年间变得多元,其早已不是污水运营企业唯一可以利用的竞争武器。

再看各大污水处理运营企业情况:

北控水务:自2013年2月收购东莞市7家污水处理厂以后,便再未在国内污水处理市场实施横向并购。

首创股份:2014年陆续投资共18亿元收购位于辽宁铁岭、山东临沂等地的5家污水运营企业(项目),共获得污水处理能力超过70万吨/日。但2015年至7月底,只有对四川成都邦洁环保科技股份有限公司的一起横向收购,涉及规模仅2万吨/日。

桑德国际:2014年共斥资5亿元收购四川、山东、广东等地的几家企业,通过并购共增加污水处理能力55万吨/日。但2015年,在企业的种种波动之中,至今仅在年初进行了对兴平市华陆水务有限公司的一起横向收购,获得的污水处理能力为5万吨。

国祯环保:自2014年上市以来未有横向并购。

创业环保:2014、2015年未进行过横向并购。

光大国际:2014年中通过反向收购汉科环境实现新加坡借壳上市后,未再有横向并购。

第一梯队企业的情况侧面印证了宏观分析的结论:(尤其在2015年)通过横向并购进行规模扩张已不再是污水处理龙头企业的最重要发展战略。

得到这个结论,让人不禁想问,横向并购是否已经没有市场了?   也不是。

事实上。过去一两年,最倚重横向并购的方式提升污水处理能力的实际上是康达环保,中滔环保等上市不久的区域性环境投资运营商(康达环保2014年新增污水处理能力62.5万吨/日,其中来自于并购获得能力为38万吨/日,超过一半)。这类企业通过在本土市场的悉心经营获得了相当程度的业务能力,近期借助资本的力量,开始快速对外扩张,试图通过抢占外地市场一些还未被染指的标的,以向全国性环境运营商发展。长远来看,此类企业的此类并购还将持续,但合适的污水标的的寻找会愈发困难。加之这些企业与污水处理第一梯队的巨头企业相比,资金实力还相对较弱,在环保标的溢价过高的情况下,此类并购较难长期持续。

并购风向哪个方向吹?

既然横向并购已不是污水处理行业唯一的风潮,那么并购新风又向哪个方向吹呢?让我们再来看看首创股份的以下几起并购案:

“2015年5月,首创股份下属全资子公司首创(香港)有限公司将收购BCGNZ Investment Holding Limited 公司(BCGNZ) 65%股权,BCGNZ下属公司主要业务为固体及液体废弃物的收集与处理,位于新西兰境内。本次收购价合17.93亿元人民币。”

“有限公司拟收购ECO Industrial Environmental Engineering Pte Ltd股权,交易总价款拟不超过24,600万新加坡元。标的公司是新加坡危废处理行业的领先者,是新加坡废物处理公司中唯一一家具有污泥处理能力的公司,处理能力可达570吨/天。标的公司在新加坡危废处理整体市场份额中遥遥领先,目前业务包括危废焚烧、污水处理、溶剂回收、石油回收及固化处理。”

“公司将通过全资子公司首创(香港)有限公司收购沧州海水淡化(香港)有限公司80%股权,沧州香港有且仅拥有沧州渤海新区阿科凌新水源有限公司100%股权。项目公司拥有沧州渤海新区海水淡化项目,总生产规模为10万吨/日的二级反渗透海水淡化厂,特许经营期限为自商业运营日起算至第30年结束。”

“公司拟增资并收购苏州嘉净环保科技股份有限公司51%股权,预计总投资1.28亿元。嘉净环保是一家从事村镇分散污水处理成套设备的研发、制造、销售、安装、运营和维护的综合性环保公司。首创股份表示,收购苏州嘉净环保科技有限公司,完善和提高了公司在产业链中设备制造领域的实力,在打造完整产业链架构方面取得了实质性的进展,将大举介入小城镇污水处理市场。”

通过梳理近一年首创股份进行的这些并购案可以看出:随着污水处理运营巨头们的处理规模已达到相当规模,其开始将更多的外部拓展精力放在了传统污水运营之外的提早布局和能力建设上。如适合农村污水处理的小型化设备、前景无限的海水淡化、污泥处理处置以及国际环保运营市场的试水和加码等方面。以面对“水十条”规划发布后的水务行业新时代的新污水治理需求。这个时代的标志不是从无到有,而是从有到优、到多和到全。在这种趋势之下,愈发多元化的治污需求将使行业的企业主体、发展模式、并购逻辑都变得多元化。污水处理的蛮荒时代已经不再,“跑马圈地”为王的时代已经开始落幕。

 
 

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王世汶
王世汶
    中国环境投资联盟理事长; 环境总裁同学会会长

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