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凌志环保:源于冰凌,矢志碧水

来源:华创新三板 | 2015-02-27 09:33:02
凌志环保 新三板
题注:凌志环保作为老牌环保企业,一方面正处于水投资盛宴开启的风口,一方面正在加大健康水战略的布局和推广以解决供水最后一公里问题,期待企业能够抓住三板资本机遇再创辉煌!公司经过1-2年成长期本身规模将和创业板、中小板企业无疑,并且公司在与投资者签订的对赌协议中明确提出了转板的预期,建议投资者积极关注,持续看好企业在新三板中的市值成长。
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高脱氮合建式奥鲍尔氧化沟


盈利预测与投资建议

盈利预测

我们根据对于行业趋势和企业经营的判断,预测公司2014-2016年归属于母公司净利润分别为31.61百万元、65.48百万元和110.01百万元,同比分别增长为168.18%、107.14%和68.00%,按照总股本107.52百万股测算,实现基本每股收益分别为0.29元、0.61元和1.02元。

估值与定价

目前公司股价对应估值分别为31×14PE、15×15PE和9×15PE,考虑到公司经过1-2年成长期本身规模将和创业板、中小板企业无疑,并且公司在与投资者签订的对赌协议中明确提出了转板的预期,因此估值会逐渐向二级市场看齐。

参考目前二级市场给予环保行业的平均估值,并且考虑到公司未来的高成长性,我们给予公司25×15PE和20×16PE(较目前二级市场给与了一定的流动性折价),目标价格15.23-20.46元,买入评级。

 

一体化水处理专家

公司股权概述

凌志环保主营业务为污水处理成套设备的研发、生产及销售和污水处理工程的承包、建设与托管运营。公司控股股东及实际控制人为凌建军先生,现持有股份占公司股份总额的比例为43.69%,凌建军先生自2005年以来一直全面负责公司日常经营管理和业务战略发展。

凌志环保股份有限公司股票于2015年1月22日起采取做市转让方式,做市商分别为海通证券、齐鲁证券和国泰君安证券。

公司业务概述

公司业务范围包括通过EPC、BOT、BT等方式承建污水处理工程项目,以及为各种污水处理工程生产高脱氮合建式奥鲍尔氧化沟、转碟曝气机、PSDEO、带式压滤机、微孔曝气器、格栅除污机、刮吸泥机、消毒设备等污水处理用成套设备。

公司的目标市场定位为中小城镇生活污水和工业废水的处理以及中水回用、垃圾渗滤液处理等业务,目标客户为中小城镇的市政管理部门、大中型水务集团及工业园区企业。

公司承建的污水处理工程采用了合建式奥鲍尔氧化沟的污水处理工艺和一体化多循环生物倍增工艺。

  • 合建式奥鲍尔氧化沟工艺:该工艺方案于2007年12月通过了原中华人民共和国建设部科学技术司的鉴定验收,被认定为达到国内领先水平,可以减少工程占地面积50%,减少土建造价20%-50%,减少水管铺设长度,运行直接费用小于0.3元/吨。该工艺方案不但节省了运营成本,而且能够完整的实现耗氧、缺氧、厌氧的循环过程,实现了高脱氮的目标。

  • 一体化多循环生物倍增技术:公司在传统生物倍增工艺基础上结合氧化沟的流态,集传统生物倍增工艺和氧化沟工艺优点开发的一种新型高效水处理工艺。与传统工艺相比较,一体化多循环生物倍增工艺具有良好的经济效益,占地面积小、投资较小、运行成本低。吨水投资小于传统工艺的70%;由于提高了污泥负荷,占地面积小仅为传统工艺的50%-70%;采用低溶解氧曝气方式,节省能耗,运行成本低。

处于环保风口的机遇:水处理投资盛宴即将启动

水十条出台在即,水处理投资盛宴将启

一、中国水污染状况依然严重

尽管近年来我国对水污染治理高度重视,投资规模不断扩大,但目前水污染状况依然严重。根据国家环保部发布的《2013年中国环境状况公报》显示,中国水环境整体仍无明显改善,加大治理力度刻不容缓。

  • 2013年,全国地表水国控断面总体为轻度污染,部分城市河段污染严重,十大水系的国控断面中,Ⅳ~Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的比例为28.3%。国控重点湖泊(水库)中,轻度污染、中度污染和重度污染的比例分别为26.2%、1.6%和11.5%。

  • 2013年,地下水环境质量的监测点总数为4778个,其中国家级监测点800个。水质优良的监测点比例为10.4%,良好的监测点比例为26.9%,较好的监测点比例为3.1%,较差的监测点比例为43.9%,极差的监测点比例为15.7%。

二、以水十条为代表的政策导向将启动水处理投资盛宴

继《大气污染防治行动计划》之后,中国新一项重大污染防治计划《水污染防治行动计划》(水十条)正在加紧研究编制,据悉目前计划草案已经上报国务院审议,若最终批复发布,将开启总投资预计超过2万亿的市场盛宴。

全面落实“水十条”将是2015年的重要工作之一,据悉“水十条”共10条35款,主要包括以下内容。

  • 首先是全面控制污染物排放。依法取缔“十小”企业,专项整治造纸、印染、化工等“十大”重点行业,集中治理工业集聚区污染;对城镇生活、农业农村和船舶港口等污染源,都制定了相应的减排措施。

  • 其次,推动经济机构转型升级。加快淘汰落后产能;结合水质目标,严格环境准入;合理确定产业发展布局、结构和规模;以工业水循环利用、再生水和海水利用等推动循环发展。

  • 再者,着力节约水资源保护。实施最严格的水资源管理制度,严控超采地下水,控制用水总量;抓好工业、城镇和农业节水,提高用水效率;科学保护水资源,加强水量调度,保重重要河流生态流量。

市场预计,“水十条”将在未来5年内带动水污染防治领域超过2万亿元的投资规模。在促进水务产业市场化过程中,引入具有技术、资本和管理优势的民营企业有望增强市场活力。同时,PPP模式的推广将给水务行业带来盈利模式和水平的根本变革。简言之,“水十条”被认为将催生水处理行业的景气周期以及污水处理企业新的发展良机。

盛宴正餐将下沉至中小城镇和工业园区

“十一五”期间,全国城镇污水处理能力和处理率迎来快速发展。2005-2010年,全国设市城市处理能力从5725万吨/日大幅提升至10436万吨/日,污水处理率也从51.95%大幅提升至77.5%。根据“十二五”规划,截至2015年,设市城市污水处理能力将达到13044万吨/日,污水处理率将达到85%,从污水处理率看,设市污水处理率已近饱和,提升空间并不大。

虽然设市城市污水率已近饱和,但是县城和建制镇污水处理率依然较低,中小规模生活污水处理领域仍具备广阔的市场空间,从“十二五”规划来看,增速较快的领域也集中在以县城和建制镇为主的中小规模水处理领域。

考虑到水十条出台后环境监管的趋严以及第三方治理的兴起,整个工业污水处理的模式将从“谁污染、谁治理”逐渐转向“谁污染、谁出钱”的第三方治理模式,排污企业、政府和治理企业三方的关系将迎来重构,工业废水第三方处理将进入快速发展期。

集中度提升也将伴随盛宴同时启动

一、目前水处理市场集中度相对较低,市政已进入并购整合期

我国生活污水处理市场结构分散,集中度相对较低,就单个企业市场份额看,即使是份额最高的北控水务也仅不到7%,排名前十的水务企业市场份额总计仅为25%左右。

从目前的水处理市场格局看,大量的处理能力分散在各地水务、市政等政府部门、或者区域性的小型水处理企业手中,高度分散的市场现状给并购整合提供了条件。

 

二、中小城镇和工业园区具备整合潜力,将伴随盛宴下沉同时启动

经过了“十一五”期间的大规模建设,大中城市的污水处理设施已经齐备,未来的建设将逐渐转向三四线城市,以中小规模设施为主。而中小规模的污水处理设施存在分散度高、缺乏一定规模效应的特点,因此对于企业来讲,规模化整合的连片治理将成为中小城镇水治理市场的主要趋势。

目前中国的工业呈现园区化,集中度在逐渐的提升,因此在工业废水处理过程中,第三方处理企业能够有利的进行园区和区域整合,解决了之前困扰处理企业的规模化问题,这对于第三方处理企业本身的积极性也是很大的推动。推动行业集中度提升的因素:

  • 排放标准提高,处理难度加大:大部分高污染行业污水排放标准过于陈旧,随着环保形势的变化对下游企业的污染防治提出更高要求,环保部针对各行业陆续制定了新版排放标准,收紧各项污染物的排放限值。

  • 违规成本提升:随着两高司法解释发布以及环保法修订案等顶层设计,环境监管和执法力度显著加大,下游工业企业环境违规成本大幅提升,偷排或超标排放企业将受到巨额罚款或是直接停产整改。

  • 业主自身经济性:污水处理对于工业企业而言属于非主要专业,如果自己去做,由于运行维护专业化水平低,运行效果差;尤其是大量的中小企业,仍需上马一整套环保设施和相关人员,经济性差。

凌云壮志的雄心迎来行业机遇,有望更上台阶

专注十余年打造凌志品牌,已成为一体化水处理专家

凌志环保位于中国“环保硅谷”宜兴市,初始成立于1995年,总资产近10亿元。经过近20年的历程,凌志环保已从单一的制造型企业,发展成为集科技创新、设计承包等为一体的服务型环保企业。

  • 公司二十余年专注中小城镇污水处理领域,具有污水处理设备研发、生产、销售的全产业链,提供工程设计、对外承包、设备总包、托管运营等全方位服务。

  • 公司具有环保工程专业承包一级资质、江苏省环境污染治理设施运营资质乙级(生活污水、工业废水)等一系列资质。

  • 公司拥有和桥老厂区、和桥新厂区、海门厂区三大生产基地,拥有设计公司凌志设计、工程公司凌志工程、进出口公司苏凌进出口和十余家项目子公司。

  • 公司目前已拥有一个国家级博士后工作站、三个国家高新技术企业、二个省级工程技术研发中心、一个省级企业技术中心,是国家火炬计划重点高新技术企业、中国环保产业协会理事单位、中国环境报常务理事单位和中华环保联合会副主任委员单位。

 

技术驱动型成长构建差异性和壁垒

凌志环保一直注重产品和生产工艺的研发工作,并走在了同行业前列,以技术驱动成长的方式构建了行业差异性和壁垒。公司成功研发八十多项具有自主知识产权国内领先的专利技术成果,同时引进美国PARC公司研发的水动力分离技术(HDS),其中发明专利19项(国外发明专利4项),实用新型专利26项,外观设计专利36项。

  • 专利“高脱氮合建式奥鲍尔氧化沟”于2010年11月获得国家知识产权局颁发的“中国专利优秀奖”。公司生产的“倒伞曝气机”、“竖插式防水型紫外线消毒装置”、“YHG1000转刷曝气机”、“带水位标志的曝气转盘”等产品被认定为“高新技术产品”。

  • 公司拥有三个省级技术中心,分别是江苏省科技厅认定的“江苏省高效脱氮除磷合建式奥鲍尔氧化沟工程技术中心”,江苏省环保厅认定的“江苏省环境保护水处理(高效脱氮除磷)工程技术中心”和江苏省经济和信息化委员会认定的省级企业技术中心。

  • 公司还注重和高等院校紧密合作,于2009年3月建立了“博士后科研工作站”,并且与重庆大学城市建设与环境工程学院签署了合作协议,建立了“产、学、研”基地,与东南大学合作联合申报江苏省科技厅工业废水产业技术及设备开发项目,为公司的技术研发和创新能力的提高打下了坚实的基础。

四维一体的营销模式快速拓展市场

公司在开拓市场过程中,根据自身的规模、污水处理工艺和资金实力,并且充分结合我国目前污水处理市场的现状,在市场需求、市场定位、市场销售和市场服务这四维一体的市场营销观的指引下,走出了具备凌志特色的营销模式。

  • 面对我国中小城镇污水处理设施十分匮乏的现状,公司有针对性的将目标市场定位为中小城镇生活污水和工业废水的处理以及中水回用、垃圾渗滤液处理等业务,细分市场定位清晰,并且持续将市场营销目标和资源有效地投向中小城镇的市政管理部门和中小城镇工业园区内的皮革、纺织等工业企业。

  • 公司的营销部门首先需要搜集招标信息,充分全面地了解用户需求,然后由技术部门编制项目建议书和可行性研究报告,经过内部评审后向用户提交投标书,期间营销部门和设计部门紧密配合,向用户展示公司良好的形象、技术水平和建设能力等,最后经过用户的评标和开标过程后取得项目,签订工程合同。

  • 在江西省第一批和第二批共81个县(市)城市污水处理设施招标中,公司凭借其运行可靠、高效低耗的中小城镇污水处理工艺和良好的市场口碑,在两次招标中均一举中标,充分体现了公司的市场营销优势和正确的营销战略方向。

  • 公司已设计完成了江苏、安徽、河南、浙江、江西、广东等数省的给水厂、中水厂、城市污水处理厂、工业污水处理厂等三十余项工程项目。此外,还积极努力开拓孟加拉国、巴西、印度、南非等海外市场,建立了良好的业务渠道。

优质管理层为企业提供持续成长动力

公司管理层均为污水处理行业资深人士。其中董事长凌建军先生自2005年以来一直负责公司日常经营管理和业务战略发展,为教授级高级工程师;并且作为多项专利的第一发明人,凌建军先生被授予中国专利优秀奖、全国发明创业奖、江苏省新长征突击手、无锡市知识产权优秀个人等荣誉。

健康水战略为企业带来巨大成长潜力,解决供水最后一公里问题

饮用水质堪忧,对人体带来潜在隐患

 

目前超过80%的水厂仍使用添加氯作为一种有效的杀菌消毒手段,自来水经过加氯消毒残留的氯,包括NH2Cl、NHCl2、NHCl3等结合性余氯以及ClO-、HClO、Cl2等游离性余氯,对人体存在明显的危害,常见的有以下表现。

  • 刺激性很强,对呼吸系统有伤害;

  • 易于水中有机物反应,生成三氯甲烷等致癌物;

  • 对皮肤细胞及细胞间质造成伤害,易引起皮肤干燥、皲裂、丘疹、粉刺、老化,或有手掌角化、指甲变薄等改变,头发分叉、干涩。

健康水战略顺势推出,解决供水最后一公里问题

公司的健康水战略依托江苏帕洛阿尔托环保技术研究院有限公司,公司于2013年12月成立,为民营股份制高科技研发机构,注册资本1150万元。投资方集合了大型污水处理工程公司(江苏凌志环保工程有限公司)、国有控股的大型高科技风险投资公司(重庆天使创业投资有限公司)、科技投资咨询公司(重庆蔚源科技创新研究院有限公司)及全国重点大学的研发团队(重庆大学城环学院研发团队)。

  • 企业前期研发投入1000万元,主要用于引进美国帕洛阿尔托研究中心(PARC)“HDS水动力分离技术”及购置相关仪器设备,未来企业主营业务为HDS工艺研发及设备销售。“HDS水动力分离技术”填补国内空白,目前是国内独家拥有美国PARC先进砂水/泥水/油水/藻水快速分离技术的设备生产厂家。

  • 企业聘用美国MarkStephenson、Scott Elord等行业顶尖专家8人组成技术指导团队,负责“HDS水动力分离技术”的人员培训。企业已有本科以上专业研发人员12人,其中博士3人、硕士4人、高级工程师2人、中级工程师5人,研发团队实力雄厚,都曾承担参与国家、省部级重点项目的课题研发。目前企业已购置浊度仪、紫外分光光度计等研发设备15台套,SBR、CASS小试装置10台套。

公司产品为帕洛富氧活性水系统,是一种活性健康水二次供水系统,包括前置过滤器、中间水箱、提升泵、超滤、KDF过滤器、活性碳过滤器、水动力装置、产水箱、制氧机和供水泵。

  • 自来水接入系统后,通过前置过滤器过滤,除去在市政管网中带入的铁锈等杂质,出水进入中间水箱,经提升泵提升后,进入超滤除去水中的细菌、铁锈、胶体等有害物质,通过KDF过滤器除去水中的余氯和消毒副产物(DBPs),调节PH,通过活性碳过滤器进一步去除消毒副产物(DBPs)并改善口感,再通过水动力装置将大分子团水切割成小分子团水,恢复水的活性,出水进入产水箱,通过制氧机向产水箱内供入纯氧曝气,提高水中溶解氧含量,最终的出水经供水泵提升后供至用户。

  • 在中间水箱和产水箱内分别设置余氯、PH等水质在线监测仪器,实时反映进、出水水质,可将活性健康水水质反馈至用户。

帕洛富氧活性水系统基于的核心技术为HDS高效连续涡流快速分离技术,该技术是基于迪恩涡(Dean Vortex)的分子团水动力分离技术。该水动力分离技术,不同于传统的离心分离技术,它根据流道不同可以分离水中的大水分子团和小水分子团还可以分离与水密度相近甚至相等的颗粒物质。它利用在弧形廊道中存在的一对迪恩涡旋流将大水分子团集中在涡旋的中心而实现大水分子团和小水分子团分离出来。活性相对较低的大水分子团水被返回到上一级处理系统循环利用,让活性高的小水分子团进入下一级供水系统。

  • 迪恩涡最初由W. R. Dean在研究弯管内流体流动时发现,并且对迪恩涡进行了最初的数学分析,指出迪恩涡的产生是由于管内流体所受的离心力和粘性力相互作用的结果。流体在弯曲管道内流动的特点具有显著的次流现象。次流发生在与主流垂直的截面上,也称二次流。在良好设计的弧形廊道中,水流在廊道流动过程中,能够形成一对垂直于主流方向的方向相反的涡旋流动(迪恩涡)。

  • 这一对迪恩涡的中心在靠近廊道的外墙侧。大水分子团在廊道内流动过程中,会在迪恩涡的作用下在廊道内转动,并在Saffman力、拖曳力、虚物质力的作用下逐步向涡旋的中心汇集,同时利用在狭窄流道中的动态传送能力,在流道中来自快速特殊曲线型流和大分子团的高速剪切产生了小分子团。在弧形廊道的末端,通过分流导墙将靠近外墙侧的大水分子团浓缩液体和靠近内墙侧的小水分子团分开,从而实现活性较高小水分子团从水流中分离出来。

市场潜力巨大,公司已布局在前

目前中国的水安全问题的解决已经刻不容缓,从中国目前的自来水供应流程看,每个环节均存在不同程度的污染情况,全流程积累起来的问题使得水安全不可忽视。

  • 环保部日前发布消息称,我国有2.5亿居民的住宅区靠近重点排污企业和交通干道,2.8亿居民使用不安全饮用水。

  • 随着我国城镇化不断推进、高层住宅不断增多,二次供水导致的污染问题日益突出。据调查发现,二次供水设施产权管理分散、建设标准不统一、设备缺乏定期维护等,是造成二次供水污染的重要原因。

  • 目前超过80%的水厂仍使用添加氯作为一种有效的杀菌消毒手段,自来水经过加氯消毒残留的氯,包括NH2Cl、NHCl2、NHCl3等结合性余氯以及ClO-、HClO、Cl2等游离性余氯,对人体存在明显的危害。

公司的产品主要解决供水最后一公里问题,主要应用于景区、校园、高端写字楼和城市小区等,应用范围非常广泛,而伴随目前快速的城镇化进程以及大众对于供水安全需求的快速提升,为产品的推广创造了巨大的潜力空间。

  • 按照目前34个省直辖市自治区、300个地级市、2800个县级市测算,仅新建楼盘领域,省直辖市自治区每年新建楼盘10个、地级市每年新建楼盘6个、县级市每年新建楼盘2个、综合测算县级以上城市目标楼盘总计7700个。

  • 按照每套300万的价格测算,共231亿的市场规模;每年运维费用按照30万测算,预计运维每年存在23亿的市场规模。

  • 按照销售成功率3%测算,每年也将为企业提供6.9亿的收入规模,运营每年提供6900万的运维规模。

 

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王世汶
王世汶
    中国环境投资联盟理事长; 环境总裁同学会会长

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